Ekonomine pridėtine verte pagrįstos įmonių kapitalo struktūros formavimo sprendimų teorinis pagrindimas

Abstract

Sėkmingai įmonių veiklai ir plėtros perspektyvoms daro įtaką tinkamas kapitalo struktūros parinkimas. Kapitalo struktūra – nuosavo ir skolinto kapitalo derinys – įtakoja įmonių finansinę būklę, investavimo galimybes, gebėjimą vykdyti finansinius įsipareigojimus, bankroto tikimybę ir kt. Kapitalo struktūros valdymas yra aktualus, tačiau sudėtingas ir probleminis. Labai svarbu tinkamai parinkti įmonės vertinimo modelius, kurie atskleidžia tikrąją įmonės vertę. Pastaruoju metu investuotojai vis dažniau remiasi verte pagrįstais finansiniais rodikliais, palikdami nuošalyje grynuoju pelnu grįstus rodiklius: nuosavo kapitalo pelningumą (ROE, angl. Return on Total Equity), turto pelningumą (ROA, angl. Return on Total Assets), investicijų pelningumą (ROIC, angl. Return on Invested Capital) ir pelną vienai akcijai (EPS, angl. Earnings per Share). Didėjantis akcininkų nuosavybės vertės reikšmingumas privertė pakeisti požiūrį į veiklos efektyvumo matavimą, įtraukiant į jį kapitalo kainą. Vienas iš įmonės vertės rodiklių, skaičiuojamų atsižvelgiant į kapitalo kainą, yra ekonominė pridėtinė vertė (EVA, angl. Economic Value Added). 1958 m. Modigliani ir Miller paskelbtas mokslinis darbas pripažintas svarbiausiu įmonių finansavimo problemas nagrinėjusiu straipsniu. Jame kapitalo struktūros klausimai pirmą kartą buvo tiriami moksliniu aspektu ir padėjo pagrindus tolesnei tyrimų grandinei. Kapitalo struktūros formavimas apima lėšų pritraukimą iš įvairių šaltinių, todėl svarbu išlaikyti saugią kapitalo struktūrą, t.y. santykį tarp nuosavų ir skolintų finansavimo šaltinių. Nustatant įmonės vertę naudojamas EVA rodiklis. Šis rodiklis lengvai suvokiamas, padeda didinti akcininkų nuosavybės vertę ir pasirinkti optimalią kapitalo struktūrą. Kaip nustatyti įmonės optimalią kapitalo struktūrą, pagrįstą EVA metodu ilguoju laikotarpiu?

The main stakeholder goal is to increase they ownership value. EVA is one of the indicators to measure the achievement of goal. The capital cost is one of the most important EVA variables and it depends from the capital structure of company. The capital cost and EVA of company is changing during the changing of the capital structure. The search of the optimal capital structure is based on the EVA method and it is actual scientific and practical problem. The toll of the company search of the optimal theoretical capital structure is presented in the article. This tool consists from five stages: pricing methodology of equity and debt; modelling of capital structure; methodology for determining WACC; methodology for calculating EVA; determination of the optimal capital structure. Most frequent calculation problems of indicators and suggested possible solutions are presented at each stage