Comovements of financial markets in the EU countries

Abstract

Finansų rinkų tarpusavio integracijos procesai akademinėje literatūroje tiriami gana plačiai, tačiau pastaraisiais metais pastebimas didesnis susidomėjimas skirtingų turto klasių rinkomis bei jų tarpusavio priklausomybe, kuriami modeliai šiai priklausomybei vertinti. Kartu su globalizacija ir laisvėjančiais kapitalo srautais, išsivysčiusios finansų rinkos tampa vis labiau priklausomos viena nuo kitos, o tai atsispindi ir jų rinkos indeksų pokyčiuose. Ši priklausomybė yra svarbi kuriant investicijų diversifikavimo strategiją, todėl adekvatus jos vertinimas padeda investuotojams suformuoti optimalų investicijų portfelį. Nepaisant to, šioje srityje yra vis dar neatsakytų klausimų. Dažniausiai formuojamas mišrus investicijų portfelis iš akcijų ir obligacijų, todėl siekiant diversifikuoti riziką, svarbu ištirti šių vertybinių popierių indeksų priklausomybę atskirose rinkose. Paplitusi mintis, kad turto klasių su skirtingomis rizikos-grąžos charakteristikomis tarpusavio priklausomybė yra silpna bei suteikia galimybę uždirbti iš rizikos mažinimo diversifikuojant. Nepaisant to, ankstesnių mokslinių tyrimų analizė parodė, kad ši priklausomybė nėra stabili ir keičiasi priklausomai nuo ekonomikos ciklo. Tai ypač pastebima ekonomikos nuosmukio laikotarpiu. Pastaroji bankų sistemos krizė, kartu su ją lydėjusiu Europos Sąjungos šalių vyriausybių nemokumu, atskleidė, kad finansų rinkų tarpusavio priklausomybė yra daug stipresnė nei buvo manyta iki šiol, o tai didina riziką ir mažina investicijų grąžą. Šio tyrimo naujumas pasireiškia tuo, kad ankstesni, akcijų ir obligacijų rinkų tarpusavio priklausomybės tyrimai, dažniausiai buvo atliekami JAV bei keliose kitose, didžiausiose šalyse (dažniausiai priklausančiose G7). [...]

This article examines comovements between stock and government bond markets in the EU countries. Previous authors mostly indicated significant highly volatile comovements between the markets. In addition, it was proven in several markets that in times of financial crisis the comovements between financial markets are becoming stronger and negative correlations appear indicating flight-to-quality from stocks to government bonds. Despite of that, there exists a tendency to analyze only financial markets of Eurozone countries leaving the rest of the EU members behind. The aim of this research was to fill this gap by providing insights of co-movements between stocks and government bond markets of al thel EU countries together with recommendations for portfolio diversification. The first stage of the research was implemented by using Pearson’s correlation coefficient. Logarithmic returns on 52 market indices were used for calculations of correlation coefficients in the period of 1993–2012. The second stage of the research included the estimation of correlations in the period of 2008–2013, commonly referred to as financial crisis. In addition, statistical significance of coefficients was evaluated by testing Fisher’s null hypothesis. The results of the research show that majority of correlation coefficients between stock and government bond indices were rather small and not significant during the full sample period with the exception in financial markets of Greece, Hungary, Lithuania and Romania (weak-medium statistically significant correlations). The results indicate financial markets in the countries mentioned being more related than in the rest of the EU countries, not being suitable for diversification between asset classes. [...]